六年三城终上市：希音落地香港IPO

NextFin News -- 历经六年、辗转三城，希音终于登陆香港交易所。

其于 9 月 1 日在香港股市上市。股票开盘价 48.56 港元，公司总市值约 2000 亿港元。

从 2020 年计划赴美上市，到 2024 年低调递交伦敦上市材料，再到 2025 年获得英国金融行为监管局批准却又折返，这场横跨纽约、伦敦和香港的 IPO 马拉松历时整整六年——终于圆满收官。

敲钟消息传出之际，这家独角兽如何从广东大地一步步稳步成长，也成为聚光灯下的焦点。

希音低调创始人及其快时尚机器

希音的故事，自然要从其创始人讲起。

与希音家喻户晓的地位相比，其创始人对公众而言相对陌生，因为他极少露面——因此许多人并不认识“许仰天”这个名字。但这位 80 后许仰天的实力不容小觑。

正如招股书所述，“全球发售完成后，我们的创始人、执行董事兼首席执行官许仰天先生将通过中间控股载体，持有及控制合共 798,973,148 股 A 类股份及 487,090,102 股 B 类股份，约占本公司已发行股本的 30.3%。”

按今日开盘市值 2000 亿港元计算，许仰天身家约 600 亿港元。这也让他毫无争议地稳坐“淄博首富”之位。

追溯源头，希音也并非起步于广州。

许仰天毕业于青岛科技大学国际贸易专业，2007 年毕业后加入南京一家外贸营销公司，从事搜索引擎优化工作。这段经历此后常被提及，因为希音早期获取海外流量的打法在很大程度上由此诞生。

2008 年，24 岁的许仰天与合作伙伴共同创立了南京点维信息科技有限公司。最初，公司销售茶壶、手机等各类商品，后来转向服装。不到一年，许仰天带领核心团队重新开始创业。

真正的转折点始于白手起家，转战跨境婚纱领域。恰逢当时苏州虎丘婚纱城的价格优势加上海外市场空白，使业务一度腾飞。

真正的转折点出现在 2011 年。

回首来看，这一选择的意义尤为明显。广州拥有全国最完整的服装供应链集群：从面料、打版到成衣，一切都能在几十公里半径内一站式完成。番禺的制衣厂、白云的物流枢纽以及遍布全省的跨境电商生态，共同构成了 SHEIN“小单快返”模式的基础，使其能将设计稿到交付的周期压缩至仅 2 至 3 周。这意味着新款首单往往只生产 100 至 200 件，直接上线测试市场反应；卖得好就追加订单，卖不好则停止生产——以最低的试错成本换取更高的选品效率。

里程碑显示，2012 年 SHEIN 在中国启动运营，随后于 2013 年推出"SHEIN"品牌。集团控股公司 SHEIN International Holdings Ltd. 于 2014 年 5 月 12 日正式根据开曼群岛法律注册成立。

这一“小单快返”打法也助力 SHEIN 在随后几年迅速规模化，使其成为当今主要的跨境电商巨头之一。

数据显示，2023 年、2024 年和 2025 年，SHEIN 营业收入分别为 321 亿美元、387.48 亿美元和 418.47 亿美元，净利润分别为 27.89 亿美元、33.65 亿美元和 20.64 亿美元。招股书还显示，截至 2026 年 3 月底，SHEIN 在全球约 160 个市场拥有 2.73 亿活跃用户，累计订单量超过 10 亿。

然而，增长曲线并非稳步上升。招股书披露，2026 年第一季度，SHEIN 由盈转亏，净亏损 9900 万美元，而上年同期净利润为 3.95 亿美元。

尽管 SHEIN 将亏损归因于“可转换可赎回优先股公允价值损失 3.38 亿美元”，但关税政策收紧、地缘政治动荡等外部因素推高了原材料成本，拼多多旗下 Temu 的竞争也在持续侵蚀其市场份额……这些都是 SHEIN 步入上市公司新阶段必须面对和解决的问题。

低调公司，高调估值

“低调”也是外界贴在 SHEIN 身上的标签之一。

尽管公司极少主动发声——对外界传闻的标准回应长期以来都是“不予置评”——但资本市场的关注从未降温。

招股书显示，SHEIN 的 A 轮融资协议签署于 2014 年 9 月 16 日，交易于 2015 年 2 月 17 日交割。SHEIN 以每股约 0.5 美元向特定投资者发行 9,433,962 股普通股，总对价 500 万美元，对应投前估值 5300 万美元。这些股份后来转换为 5,390,091 股 A 轮优先股。B 轮融资协议签署于 2016 年 4 月 28 日，交割从 2018 年 6 月 28 日持续至 2020 年 8 月 17 日。SHEIN 获得募资总额 1.69 亿元人民币，投前估值 11 亿元人民币，每股成本约 0.36 元。IDG Capital 和 GIC 是本轮领投方。

C 轮融资分两批签署，日期分别为 2018 年 6 月 28 日和 7 月 5 日，交割持续至 2019 年 3 月 29 日。在 24 亿美元投前估值下，SHEIN 以每股约 33.4 美元发行 7,277,166 股 C 轮优先股，总对价 2.43 亿美元。随后的 C+ 轮规模小得多：于 2020 年 3 月 26 日签署并一次性交割。投前估值跃升至 50 亿美元，SHEIN 以每股约 63.9 美元发行 381,869 股 C+ 轮优先股，总对价仅 2440 万美元。

真正的估值跃升出现在 2022 年。当年 1 月 15 日，几名现有股东以每股约 724.9 美元向 D 轮前投资者转让老股，总对价 3 亿美元，此时投前估值已被推高至 605 亿美元。不久后，2022 年 2 月 11 日至 3 月 31 日进行的 D 轮融资将投前估值进一步推高至 982 亿美元。SHEIN 以每股约 1,186.0 美元发行 1,547,270 股 D 轮优先股，现金总对价约 18 亿美元。博裕资本为本轮最大单一投资方，出资约 7 亿美元，占本轮融资额的 38%。

2022 年，SHEIN 估值一度接近 1000 亿美元，超过 H&M 与 Zara 市值总和。

然而，转折点不久后便出现。在 D+ 轮融资中——协议于 2023 年 4 月 6 日至 12 月 19 日滚动签署，并于 5 月 10 日和 12 月 21 日分批交割——投前估值回落至 640 亿美元。SHEIN 发行 2,312,161 股 D+ 轮优先股，每股约 751.03 美元，总现金对价约 17 亿美元。穆巴达拉投资公司、通用大西洋和红杉资本为本轮主要参与者。

综合这七轮融资不难看出，Pre-D 轮之后每一轮的报价相对此次 IPO 定价均为溢价，而非折价。其中 D 轮溢价最高，达 283.4%。这意味着以 982 亿美元估值入场的投资者正面临严峻的账面亏损。这一差距正是一级与二级市场对公司适用不同定价逻辑的结果。

SHEIN 只是广州的起点

将目光从 SHEIN 转向其大本营广州，不难发现，在资本市场上，“广州”同样存在感偏低。

毕竟，相比北京的科技叙事、上海的金融实力与深圳的硬科技光环，广州近年来在公众视野中安静得多——但低调并不意味着实力不足。

根据胡润研究院发布的2026 全球独角兽榜，粤港澳大湾区共有 80 家独角兽企业，其中深圳 44 家、广州 24 家。24 家意味着什么？从全球视角看，仅广州一地便持平加拿大全国（24 家），超过新加坡（20 家）、以色列（17 家）、韩国（16 家）和巴西（16 家），是荷兰（11 家）和澳大利亚（10 家）的两倍多，更远超日本（9 家）、西班牙（4 家）和意大利（3 家）。

撇开今日敲钟的 SHEIN 不谈，其余 23 家独角兽同样彰显了广州的雄厚实力。

具体来看，新能源汽车领域有广汽埃安，估值 500 亿元；商业航天领域有中科宇航，估值 420 亿元；半导体领域有粤芯半导体 300 亿元、芯粤能 68 亿元；游戏领域有多益网络 220 亿元、库洛科技 115 亿元；消费电子领域有立景创新 210 亿元；电商领域有致景科技 205 亿元；工业互联网领域有根云 150 亿元；低空经济领域有小鹏汇天 130 亿元；新能源换电领域有奥动新能源 120 亿元。此外还有一批企业，包括 TOP TOY、探迹科技、简爱、中信种业、南航物流、巨湾技研、黑格科技、钱大妈、趣丸科技、云舟生物和极飞科技，估值大多集中在 68 亿至 90 亿元人民币区间。

这一版图背后，是一套更侧重产业协同而非追逐最新热点的资本运作策略。

在产融层面，广州金融控股集团将基金集群作为主要杠杆，构建起“母基金 + 子基金 + 区级基金 + 行业直投基金”体系，总规模超 1500 亿元人民币。据披露，这支布局大湾区的资本力量已投资 1208 家公司。2025 年，新增科技项目投资同比增长 70%，重点聚焦高端制造、生物医药、人工智能和低空经济等战略性新兴产业。累计培育 86 家上市公司和 106 家独角兽企业，代表案例包括澜起科技、瑞松科技、芯原股份、华通电缆、杰创智能、广钢气体和永顺泰。

今年初，许仰天—他已许久未在公开场合露面—作为企业代表在广东高质量发展大会上发言。他指出，自 2014 年 SHEIN 落户广州以来，一直保持快速增长，2025 年该平台出口额超 1000 亿元人民币。他表示，未来三年，SHEIN 将深度参与广东各地跨境电商产业集群试点项目，帮助更多中小工厂分享跨境电商红利，并计划继续投资供应链赋能与人才培养。

会上，许仰天将这一增长归因于广东完善的产业生态，以及“无事不扰、有求必应”的营商环境。“目前，SHEIN 在广东拥有近万家合作供应商，带动全省就业超 60 万人。广东已成为我们发展的沃土，”他表示。

作为独角兽榜单中规模最大的一家企业，SHEIN 已成功在二级市场敲钟上市。SHEIN 之后，必将有源源不断的独角兽和“小巨人”从广州这片沃土涌现，走向更广阔的舞台。

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